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指數基金成為華爾街的新王者

更新時間:2019/9/22 10:06:56 來源:華爾街日報中文網 作者:佚名

模擬股市大盤的投資管理機構剛剛成為了基金管理業的新巨頭。

根據研究公司晨星公司(Morningstar Inc.)的數據,截至8月31日,追蹤美國股指的基金資產規模達到4.27萬億美元,為此類基金的資產規模有史以來首次在月度報告中超越選股基金。截至8月31日,試圖跑贏大盤的基金資產規模為4.25萬億美元。

資產王冠易主是金融市場歷史上最引人關注的變化之一,打開一個新篇章。過去10年,逃離主動型美國股票共同基金和交易所交易基金(ETF)的資金規模達1.32萬億美元,而流入模擬市場指數的低成本基金的資金規模則接近1.36萬億美元。

這樣的變化降低了個人投資的成本,削弱了選股人的作用,同時也讓華爾街的一些外來者成為了該行業最有影響力的經紀人。

貝萊德(BlackRock Inc., BLK)、領航(Vanguard Group, VANGUARDF.XX)和道富銀行(State Street Co., STT)等指數巨頭現在對美國企業界擁有相當大的影響力,他們的投票至為關鍵,能夠決定一切,從誰在公司董事會任職一直到高管們如何處理包括氣候變化和薪酬平等在內的眾多事務。

指數基金的崛起吸引了一些人的密切關注,他們擔心市場追蹤基金會扭曲價格并加劇市場波動。到目前為止指數巨頭對這些擔心不加理會,認為這是在販賣恐懼,這些巨頭的規模還在繼續增長。

領航首席執行長巴克利(Tim Buckley)在5月表示:“在人們討論指數基金崛起的時候,我們首先得明確一件事。它還不夠大。仍有太多人因高成本的主動投資而上當受騙。”

晨星的數據覆蓋專注于美國股市的一部分共同基金和ETF。行業組織投資公司協會(Investment Company Institute)表示,自己的數據顯示追蹤美國股指的共同基金和ETF的資產規模并未超過主動管理的美國股票基金。

指數基金還遠遠不能主導整個股票市場。據美國投資公司學會(Investment Company Institute),專注于美國股市的指數基金在美股市場中占比近14%,相比之下2010年時約為7%。經濟學家估計,指數基金整體看在美國股市交易中的占比不超過5%。

老派的基金管理者可不愿輕易放棄他們的交易桂冠。他們正在嘗試新的收費架構,更多的倚重數據科學并轉向流動性低的押注,希望藉此留住老客戶并吸引新客戶。一些老式基金還利用指數基金來建立他們的投資組合。

安聯投資(Allianz Global Investors)的首席執行長烏特曼(Andreas Utermann)表示:“我看待此種情況的方式,就像在網球界費德勒(Roger Federer)看待對手德約科維奇(Novak Djokovic)差不多。這幫助我們改善競爭能力。”

對傳統“選股者”的挑戰在四十多年前就已出現,領航創始人博格爾(Jack Bogle)在1976年面向普通投資者推出了首支指數共同基金。他想讓每個普通投資者都能以最低的成本從整個股市中分一杯羹,這個想法最初遭到華爾街的嘲諷。

另一個威脅是上世紀90年代ETF的出現。ETF是在交易所交易的股票或債券的組合,可以令投資者迅速獲得對市場的敞口。

2008年金融危機后,更多客戶意識到成本更高的基金經理沒能保護他們免遭市場崩潰沖擊,因此將資金從主動管理型基金撤出。之后許多選股者都沒有跑贏歷史上持續時間最長的牛市之一,從主動型基金撤出的資金規模越來越大。標普全球(S&P Global Inc.)的數據顯示,截至2018年的10年,美國逾八成主動型股票基金表現均不及標普綜合1500指數(S&P Composite 1500)。

貝萊德、領航和道富銀行這三家公司成為這種轉向的主要受益者,他們獲得了指數基金市場大約80%的份額。去年貝萊德和領航日均凈流入資金合計達到10億美元左右。道富銀行的SPDR S&P 500 ETF Trust成為過去一年交投最為活躍的證券之一。

隨著實力增強,這些公司面臨新的問題,其中之一是應該如何運用對企業的新影響力。FactSet的數據顯示,貝萊德、領航和道富銀行通過所管理的基金持有標普500指數成分股公司約20%的股票。大型指數基金在2017年一場具有里程碑意義的股東勝利中起到了關鍵性作用,當時這場勝利促使石油巨頭埃克森美孚(Exxon Mobil Corp., XOM)就氣候變化相關規定的影響做出解釋。

美國證券交易委員會(Securities and Exchange Commission)委員杰克遜(Robert Jackson)在一份聲明中表示,被動投資的興起向21世紀的公司治理提出了挑戰,這一趨勢可以讓少數人影響一些公司的選舉結果,而此類公司控制著數以百萬計美國家庭的經濟未來。

其他人則質疑指數基金是否有能力照顧到所投資的全部公司。咨詢機構ICR掌管就股東事宜向公司提供建議業務的Lyndon Park稱,指數基金推動了真正的治理改善,但考慮到這些基金投資領域廣泛,他們的管理團隊無法對每家公司和特定行業問題面面俱到。近年來,從貝萊德到領航等指數基金管理公司一直在擴充他們的管理團隊。

道富環球投資(State Street Global Advisors)股票指數主管布萊克(Lynn Blake)補充稱,該公司必須對所接觸的公司有選擇性,并利用技術擴大其12人管理團隊的影響力。她說:“我們將持有這些頭寸很長時間。我們希望與董事和董事會密切合作,讓他們理解我們的觀點。”

另一個擔憂是指數基金對股市的連鎖反應。一些研究顯示,當公司股票被納入主要基準時,其股價會得到提振,而隨著資金進出ETF指數,股票可能容易受到短期價格波動的影響,尤其是那些占指數比重較大、交易量較小的股票。

管理指數基金的資產管理公司表示,有關該策略可能導致市場大范圍混亂的擔憂有些過頭了。指數產品有數百種,它們并不都是同步交易的。此外,指數基金的買賣反映了投資者情緒的真實變化,無論使用哪種基金,股價都會作出相應反應。

但作為指數基金的先驅人物,博格爾在他職業生涯的最后幾年越來越擔心,指數基金的成功會帶來意想不到的后果。已故的博格爾曾對親密伙伴說,如果指數巨頭一直保持同樣的增長速度,政府遲早會試圖拆分它們。他擔心這將危及指數基金的未來。

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